红利资产重现吸引力！市场风格切换？

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-15 09:59:35

红利资产重现吸引力！市场风格切换？
银行股创下新高，资金正从成长型板块悄然转向。

“红利率指数近期表现强势，农业银行、工商银行等银行股的股价再创新高。”一位市场分析师在评论近期市场表现时指出。

自10月以来，市场风格发生了明显变化，红利低波指数上涨8.69%，而科创50指数却下跌7.75%。

这一反差鲜明的表现引发市场关注：这是短期现象，还是市场风格的根本性转变？

01 市场现象：红利策略强势回归
近期市场数据显示，红利资产正重现吸引力，其中最引人注目的是银行股的表现。

农业银行、工商银行等大型银行股价格在11月12日创下新高，带动了市场对红利资产的广泛关注。

与此形成鲜明对比的是，科创50指数同期下跌了7.75%，呈现出明显的“跷跷板效应”。

资金流向方面，近一个月在沪深300、中证A500等宽基遭遇净赎回的情况下，红利相关指数却实现大幅净流入。

具体来看，红利低波指数净流入38.98亿元，中证银行ETF净流入30.53亿元，而国证芯片ETF和科创50ETF分别仅净流入20亿元和13亿元。

四季度以来，华泰柏瑞旗下的红利低波ETF（512890）累计吸金42.29亿元，规模达264.02亿元，创成立以来新高。

02 历史规律：年末风格切换的“日历效应”
从历史数据来看，年末市场风格向红利资产倾斜具有一定的规律性。

在2005年至2024年的统计区间内，如果前三季度是走牛行情，四季度沪深300、金融板块和绩优策略跑赢大盘的概率较大。

这反映出，当全年赚钱效应已较充分兑现，市场在临近年末时会更倾向于回归基本面的确定性和稳定性。

进一步看行业胜率，金融和顺周期板块在四季度表现尤为突出。

从绝对胜率（即收益率大于0%的概率）看，银行、非银金融、农林牧渔的胜率均大于等于70%。

从相对胜率（即收益率跑赢万得全A的概率）看，机械设备、家电、电子、银行等行业的胜率大于等于60%。

风格切换方面，在2010到2024年的15个年份中，有11个年份在三、四季度发生了风格切换现象，比例超过70%。

更有意思的是，在6个三季度成长风格跑赢的年份中，有5个发生了四季度成长向价值风格转换的现象，比例超过80%。

03 驱动因素：红利资产重获青睐的三重动力
首先，股息率重现吸引力是资金回流红利资产的重要原因。

今年三季度，红利资产中的银行板块回撤幅度达到15%，不少银行股调整后股息率重新回到了5%左右。

对于配置分红资产的资金来说，银行等红利股的年中分红不容错过，而大多数分红的实施日期都在第四季度。

其次，基本面改善为红利资产提供了支撑。

银行净息差收敛已基本见底，而保险前三季度业绩超预期，在负债端保费收入稳定增长之外，投资端综合收益率提升，权益资产浮盈大幅提升了业绩。

11月11日央行发布的2025年三季度货币政策执行报告，提出了“支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间”，折射出银行净息差正趋于企稳。

第三，资产荒现象推高了红利资产的配置需求。

9月末数据显示，存贷款增速差依旧存在，银行的资产荒延续。

保险行业保费收入同比增长9%，保险公司资产总额同比增速约为15%，保险资金配置压力持续积累。

10月信用利差大幅收窄至年内新低，显示信用债的资产荒现象持续。

04 机构视角：再平衡而非彻底切换
面对市场变化，机构普遍认为当前更可能是风格的“再平衡”而非彻底的“切换”。

广发基金投顾团队指出，当前市场可能更像是风格的一次“再平衡”，而不是彻底的“切换”。

年底资金的避险情绪确实会让红利策略更受关注，但科技成长的长期逻辑依然坚实。

多位基金经理强调，红利资产应作为长期配置的核心组成部分。

易方达红利混合基金经理包正钰表示，红利资产可以构成投资组合的稳健底座，为组合提供稳健收益，有助于优化风险收益结构、平滑波动路径。

嘉实红利精选混合基金经理陈黎明认为，过去两年众多资产只要有不错的股息率都会有较为广泛的估值提升。行至当下，靠红利概念上涨的“+红利”行情或已结束，预计未来会进入到“红利+”时代。

05 策略建议：攻守兼备的杠铃策略
在当前环境下，投资者可采取杠铃策略，平衡配置红利与成长资产。

一端配置红利资产作为防御，另一边保持对优质成长资产的关注，等待后续市场轮动的机会。

从具体行业看，除了红利资产外，消费、化工、医药等估值较低的行业似乎也有重获资金青睐的迹象。

民生加银红利回报混合基金经理邓凯成建议，下半年关注两条主线：

一是现金流稳定、回报机制清晰的“公用事业—高速公路—通信运营—必选消费”链条；

二是“两新”政策带动的设备更新与大消费，以及外需拉动下的“出海+供应链再配置”受益的制造业与关键零部件。

陈黎明则表示，未来会密切关注顺周期领域红利资产的投资机会，顺周期红利资产处于盈利和预期的低位，如果有积极的变化，会有不错的机会。

同时，由于供给约束，一些资源品的周期属性逐渐变弱，盈利稳定性和分红能力都提升，一些有供给约束的资源品都会进入价格上行周期，如铜、具有一定股息率的黄金标的。

市场风格的轮动从未停止，但红利资产的魅力在于其能够在不确定性中提供确定性。

多位基金经理指出，随着经济企稳复苏，“红利+”策略将成为主流。红利作为基本面因子依然长期有效，但红利资产的表现会出现较大分化，投资者应结合行业和公司具体情况，选择更好的细分方向。

无论市场风格如何切换，价值的本质不会改变——好的公司加上合理的估值，始终是投资中最可靠的锚点。

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