铝价屡创年内新高，四季度市场或高位震荡
国内主流消费地电解铝锭库存仅63.8万吨，较去年同期减少9.3万吨，供应偏紧态势支撑铝价高位运行。
近期，铝价持续攀升并屡次刷新年内高点。截至11月10日，国内现货A00铝价日均价已达21490元/吨，较10月低点上涨3.32%。
国家统计局数据显示，11月上旬铝锭（A00）价格继续上涨至21418.3元/吨，较10月下旬上涨1.5%。这一涨势是宏观环境与基本面因素共同作用的结果。
01 价格走势：铝价持续攀升创年内新高
近期铝价呈现震荡上涨趋势，尤其从10月下旬开始表现尤为明显。
10月国内现货A00铝价月均价为21025元/吨，环比上涨1.26%。
月内高价出现在10月31日，达到21270元/吨，较10月13日的20800元/吨低价，波动幅度达470元/吨。
进入11月，铝价涨势依然不减。截至11月10日，国内现货A00铝价日均价已升至21490元/吨，环比上涨0.14%。
从地区看，11月11日中国铝业各市场铝锭现货价格全面上涨，华东市场报价21620元/吨，华南市场报价21490元/吨。
02 驱动因素：宏观与基本面共同推动
宏观层面多重利好
美联储降息与中美关税磋商取得进展为铝价提供强劲支撑。
10月30日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.75%至4.00%之间，提升了市场风险偏好。
同时，中美关税谈判达成共识，双方就降低部分铝产品贸易壁垒达成一致，24%对等关税暂停实施一年，显著缓解了市场对铝产品出口受限的担忧。
国际市场亦看好铝价前景。德商银行最近将铝预测价格上调至2900美元/吨，此前为2600美元。
基本面供应偏紧
供应端约束明显。随着北方采暖季正式启动，西北主产区因道路运输受限，铝锭外运效率下降，导致华东地区到货量偏少。
从全国范围看，电解铝运行产能已触及4500万吨的政策红线，产能运行率维持在96%以上，且铝水比例在77%以上，铝锭量较少。
全球供应端同样存在扰动。继冰岛铝厂因设备故障减产之后，澳大利亚某铝厂或因电力成本面临关停风险，进一步加剧了全球电解铝供应紧张局面。
需求端表现分化
下游需求呈现结构性分化。10月下游需求整体表现良好，呈现一定的旺季特征。
但随着“银十”进入尾声，下游龙头加工企业开工率小幅回落，终端订单有所收缩，11月行业有向淡季过渡之势。
分领域看，建筑型材受北方入冬影响，开工率降至五成左右，订单表现一般。
而工业型材受汽车、光伏等订单支撑，铝箔开工率高位持稳，新能源电池箔成为亮点，有望冲击55万吨年度目标。
03 未来展望：高位震荡成主旋律
展望四季度11-12月，铝价将呈现 “低位有支撑，上行有阻力”的高位震荡格局。
支撑因素主要来自以下几个方面：
宏观层面，美联储12月可能再次降息25个基点，叠加库存偏低等因素，将共同支撑铝价维持高位运行。
供应偏紧态势短期内难以根本改善，国内电解铝社会库存持续处于低位。
同时，上行阻力也不容忽视：
四季度后市需求端逐渐过渡到淡季，终端需求收缩，下游加工企业开工率的缓步回落，将对铝价形成拖。
下游企业对21000元/吨以上的高位铝价接受度有限，普遍采取谨慎采购策略，在一定程度上抑制补库需求的释放。
预计11-12月现货A00铝价主流运行区间为20500-22000元/吨。
具体来看，11月或在宏观面驱动下再创年内新高，随利多消化，下旬价格或逐渐趋弱；12月可能延续高位窄幅趋弱态势。
铝价在11月可能再创年内新高，但随着宏观利多逐步消化，11月下旬后价格可能逐步趋弱。市场参与者需密切关注供应端到货变化与下游补库节奏，这些因素将共同决定铝价在高位震荡中的具体走向。
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